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By Ljuba Kokalj

Tiefgreifende Veränderungen auf den Kreditmärkten veranlassen die Banken in immer stärkerem Maße zu einer risikobewussten Kreditvergabepolitik, und Eigenkapitalausstattung und Sicherheiten der Unternehmen rücken ins Zentrum des Interesses. Dadurch gewinnen einerseits die Märkte für Beteiligungskapital an Bedeutung, andererseits nimmt das Gewicht der erstklassigen Sicherheiten für Bankkredite zu.

Auf der foundation von Expertenbefragungen verdeutlichen die Autoren im ersten Teil, dass auf den außerbörslichen Märkten für Beteiligungskapital kein befriedigendes Angebot zur Finanzierung wachsender, nicht zu den sogenannten High-Flyern gehörender Unternehmen besteht. Ausgehend von den Erfahrungen der Marktakteure zeigen sie Möglichkeiten zur Weiterentwicklung der Beteiligungsmärkte auf. Im zweiten Teil werden Bürgschaften von Bürgschaftsbanken sowie Landes-/Staatsbürgschaften als Sicherungsinstrument für Bankkredite an Unternehmen diskutiert, die kein ausreichendes eigenes Sicherheitenpotenzial aufweisen. Sowohl die Verfahrensabläufe als auch die Verfahrensdauer und das Entwicklungspotenzial dieses Finanzierungssegmentes werden analysiert.

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Die Beteiligungsgesellschaften nehmen daher Fordermitlel heute weit selektiver als frOher in Anspruch. So beantragen die befragten Beteiligungsgesellschaften Fordermitlel regelmaBig nur noch bei Investments, deren Erfolgsaussichten besonders unsicher sind, um nicht "unnotig einen Teil der Risikopramie zu verschenken". Den Befragten ist durchaus bewusst, dass sich hieraus tendenziell eine hohere adverse Selektion bei den Forderprogrammen ergeben kann. de. 40 Leadinvestoren weggefallen. Damit dOrfte dieser Verweis auf das Moral hazard-Problem weitgehend hinfallig sein.

1 Marktteilnehmer Der Markt fOr Private Equity entzieht sich einer exakten Quantifizierung der Marktteilnehmer. Die Anzahl der Beteiligungsgesellschaften ist insbesondere in der zweiten Halfte der 90er Jahre stark angestiegen. was sich auch in dem hohen Mitgliederwachstum des BVK dokumentiert. Nach eigenen Recherchen 24 konnten im Jahre 2000 rund 350 Beteiligungsgesellschaften identifiziert werden. Dabei erwies sich allerdings ein groBer Teil davon als nicht marktrelevant bzw. marktaktiv. In der Folgezeit ist ein Teil der Beteiligungsgesellschaften, vomehmlich junge, unerfahrene Akteure, durch die Krise am Neuen Markt in Schwierigkeiten geraten und hat sich ganzlich aus dem Neugeschaft zurOckgezogen bzw.

LESSAT/HEMERIECKERLE et al. (1999), S. 1: MASON/HARRISON 2000, S. 37 ft. Unabhangig von nationalen Unterschieden ubersteigt das potenzielle Investitionsvolumen der Business Angels das Volumen der jeweiligen formellen Venture Capital-Markte in allen Landern um ein Vielfaches. Dies legt den Schluss nahe, dass Business Angels einen weitaus hoheren Beitrag zur Finanzierung junger, innovativer Unternehmen leisten konnten als Beteiligungsgesellschaften es tun. 1m Vergleich zu den USA, aber auch zu Gro~britannien und den Niederlanden, weist der deutsche informelle Venture Capital-Markt einen deutlich niedrigeren Entwicklungsstand auf.

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